来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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