近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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