4月美(měi)国就业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能(néng)加(jiā)大(dà)美(měi)联(lián)储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续(xù)三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(wǒ)们认为(wèi)，超预期(qī)的非农(nóng)就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指示的(de)水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注(zhù)季节(jié)因(yīn)子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数(shù)据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大(dà)银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性加大，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期(qī)，但或平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字许和季(jì)节性有关(guān)》

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