财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗trong>575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cá宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗i)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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