银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否20mm等于多少厘米 20mm是多大(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将20mm等于多少厘米 20mm是多大在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过20mm等于多少厘米 20mm是多大贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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