5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗(l女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思iáo)资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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