大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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