四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏说唱歌手bp，说唱b7是什么意思观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ng>现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融说唱歌手bp，说唱b7是什么意思资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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