5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出(chū)现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(qiú)不(bù)及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升(shēng)也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的压(yā)力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于(yú)历(lì)史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材(cái)料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替(tì)代，党的(de)二(èr)十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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