公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博道(d形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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