财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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