来源：梁中华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较(jiào)3月有何变(biàn)化？第一，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一(yī)季度(dù)经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确(què)银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷(dài)的收台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(shōu)紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然是共识；认为原则(zé)上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依(yī)然(rán)强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标，降低通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的(de)作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进(jìn)行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。强(qiáng)调应(yīng)及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上(shàng)调准备(bèi)金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美联储将继续(xù)减持美国国(guó)债、机构债务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美(měi)联储坚持加息的(de)关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例(lì)如(r台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ú)，3月美国核(hé)心通胀(zhàng)季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已(yǐ)经(jīng)连续(xù)4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计(jì)加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依然(rán)稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经(jīng)济活动(dòng)以适度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几(jǐ)个月就业增(zēng)长强劲，失(shī)业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委(wěi)员(yuán)会(huì)将评估(gū)货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间(jiān)的推(tuī)移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济(jì)活(huó)动和通货(huò)膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展”。重点是(shì)删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当的，以实(shí)现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风(fēng)险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美(měi)国(guó)银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀(zhàng)的(de)影响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能(néng)会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软(ruǎn)着(zhe)陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时(shí)间来体现（尤其是住房(fáng)和投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已(yǐ)经在讨论停止加(jiā)息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依(yī)然是共识，所有人(rén)全票(piào)通(tōng)过(guò)，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈(tán)到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需要利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近(jìn)达到(dào)），也就意味着也许可以(yǐ)暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视数(shù)据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲(jìn)，失业率仍(réng)在低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于(yú)2％的(de)通(tōng)胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性(xìng)。银(yín)行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务(wù)协议，经济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务(wù)上限，美国可能(néng)最(zuì)早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的(de)法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月初耗尽资(zī)金的(de)风(fēng)险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成系统性(xìng)风险的概率或有限，但(dàn)中小(xiǎo)银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在(zài)下滑，但依(yī)然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率(lǜ)或(huò)较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁