核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(có中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价(jià)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将》

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