调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(ni中国欠别国钱吗án)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年中国欠别国钱吗韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能中国欠别国钱吗衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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