4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上(s姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼hàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数(shù)据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样(yàng)下行(xíng)；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食(shí)品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装(zhuāng)服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷(dài)款需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企稳回(huí)升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继(jì)续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环(huán)比走弱、低基姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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