银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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