5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代(dài)进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预(yù)期(qī)；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额(é)提(tí)升属性的(de)环节会率先黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的(de)股(gǔ)价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企业(yè)有国产替(tì)代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公司(sī)的(de)边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持(chí)续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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