金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì值此之际是什么意思春节，值此 之际)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(c值此之际是什么意思春节，值此 之际hū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄值此之际是什么意思春节，值此 之际，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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