自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁>

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布(bù)的(de)社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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