私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资回族女人为什么离婚少金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额回族女人为什么离婚少锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(回族女人为什么离婚少yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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