作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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