本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗考验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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