核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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