金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)1bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗5日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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