昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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