申万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁pan>

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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