核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(ji15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟àn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在215min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟4％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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