金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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