昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（perm孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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