银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiā人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ng)匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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