5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求(qiú)可(kě)能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们(men)认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安全的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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