财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mà2升是多少斤啊 2升是多少毫升#ff0000; line-height: 24px;'>2升是多少斤啊 2升是多少毫升i)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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