大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(80寸电视尺寸长宽多少méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中(z80寸电视尺寸长宽多少hōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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