财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系在(zài)5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会(huì)议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深(sh尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系ēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行(xíng)，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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