上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投灰姑娘作者是安徒生还是格林(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明灰姑娘作者是安徒生还是格林(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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