申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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