申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％腰围88是多少 腰围88是多少码和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　腰围88是多少 腰围88是多少码从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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