金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据(jù)后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国(guó)家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息(xī)过程又带来(lái)银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业(yè)能(néng)创造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物(wù)价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数(shù)据(jù)领先(xiān)于经济数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国(guó)不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具(jù)有物价(jià)水平持续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本(běn)面(miàn)和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰(rǎo)动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数(shù)据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏(sū)信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立(lì)，预计下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义情况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推(tuī)高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在(zài)经历一(yī)轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺(quē)是促(cù)成成长牛(niú)的(de)重要外莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传(chuán)统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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