四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xià1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水n)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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