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　　5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值P哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读E-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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