本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市城市存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高(gāo)于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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