昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(n黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗ián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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