申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或(hu找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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