金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhē黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗n)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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