上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位场明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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