上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违(均码一般是什么码，均码一般是什么码数wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(k均码一般是什么码，均码一般是什么码数ǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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