四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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