财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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