四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(g天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码uān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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