财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(六朝是指哪六朝xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一六朝是指哪六朝线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷六朝是指哪六朝款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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